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护城河研究系列之汽车篇:解码汽车企业的攻守道

   汽车行业护城河包括哪些?

  护城河指的是一套可保护公司防御竞争的结构化屏障,巴菲特认为护城河是一 个伟大企业的首要标准。构筑起护城河的 5 项可持续竞争优势包括:无形资产、 成本优势、转换成本、网络效应和有效规模。具体到汽车行业,乘用车作为耐 用消费品,品牌通过认知度和美誉度来影响消费者决策,因而乘用车企护城河 主要来源于品牌(无形资产);商用车作为生产资料,客户更看重价格,因而成 本优势是最重要的护城河,此外,由于客户对可靠性和售后服务要求更高,品 牌也是护城河之一;零部件作为典型中游制造业,成本优势为主要的护城河。

   从法拉利看乘用车整车的护城河

  法拉利品牌影响力位居全球之首,在超跑界龙头地位稳固,无论在规模体量、 品牌溢价还是抗经济周期能力方面均领先竞争对手。法拉利修筑强大品牌护城 河的因素可归为三点:1)专注超跑的精神为其注入最纯正的超跑血统,法拉利 自创立之初就为比赛而生,迄今已有近百年超跑历史;2)在 F1 比赛中取得的 难以匹敌的成绩使得法拉利成为众多人心中最负盛名的超跑品牌;3)坚持走产 品高端化路线,辅以限量、限售等市场策略,让法拉利成为有价无市的珍品。

   从福耀看乘用车零部件的护城河

  福耀作为全球汽车玻璃龙头,盈利能力和国内份额都远远领先于竞争对手。福 耀早期依靠就近配套的成本优势持续开拓新客户,之后凭借大量的生产基地构 筑了强大的壁垒。在就近配套的基础上,依靠规模效应和垂直一体化两大因素 使其汽车玻璃成本为行业内最低。我们认为福耀未来护城河将不断变宽。

   从宇通、潍柴看商用车企业的护城河

  作为全球客车龙头,宇通的护城河主要来源于成本优势和品牌。成本优势是依 靠规模效应和全产业链布局形成,可靠的产品和完善的售后服务打造品牌力。 作为国内重卡发动机龙头,潍柴的护城河主要来源于成本优势和品牌。高产销 规模带来高议价能力和刚性成本摊薄,优秀的质量和售后增强品牌效应。

   投资建议

  基于汽车行业的护城河分析,品牌培育是乘用车企业取得长远发展的重要因素, 建议关注品牌上攻的长城汽车(8.400,-0.23,-2.67%)、吉利汽车;商用车推荐拥有成本优势和品牌护 城河的宇通客车(12.530,-0.15,-1.18%),零部件推荐护城河不断变宽的福耀玻璃(21.530,-0.10,-0.46%)、潍柴动力(12.170,-0.28,-2.25%)。

  原标题:护城河研究系列之汽车篇:解码汽车企业的攻守道

  福耀作为全球汽车玻璃龙头,盈利能力和国内份额都远远领先于竞争对手。福 耀早期依靠就近配套的成本优势持续开拓新客户,之后凭借大量的生产基地构 筑了强大的壁垒。

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